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  M&A-Transaktionen

  Leitfaden für Risikoanalyse, Bewertung und Management
  

  978-3-503-23749-4

  RMA Risk Management & Rating Association e. V., Bundesverband Mergers & Acquisitions gem. e. V., Prof. Dr. Ulrich Balz, , u.a.
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  Einführung und Überblick

  RMA Risk Management & Rating Association e.V., Bundesverband Mergers & Acquisitions gem. e. V.
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  Aktuelle Herausforderungen für M&A: ein Überblick

  RMA Risk Management & Rating Association e.V., Bundesverband Mergers & Acquisitions gem. e. V.

  …Vergleichbarkeit hergestellt werden kann, was generell die Entschei- dungsfindung im M&A-Prozess deutlich erleichtern würde. Betrachtet man den Themenkomplex ESG… …darf man in diesem Kontext nur sehr bedingt von einem Mensch- Maschine-System, bestehend aus den intellektuellen Fähigkeiten des Menschen, kombiniert…
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  Anforderungen an „M & A-Transaktionen“ als Grundlage einer „unternehmerischen Entscheidung“ (§ 93 AktG )

  RMA Risk Management & Rating Association e.V., Bundesverband Mergers & Acquisitions gem. e. V.

  …(risikoäquivalenten) Unternehmen für einen Peer Group-Vergleich. Eine geeignete Peer Group wird man gerade für innovative Geschäftsmodelle nicht finden. In der… …Unsicherheit (Risiko) führt automatisch dazu, dass durch die Transpa- renz über die bestehende Planungssicherheit man den zum Risikoumfang konsisten- ten… …Entscheidung zu erkennen.106 Da sich diese im Allgemeinen aus Kombinationseffekten von Einzelrisiken ergeben, benötigt man eine Risikoaggregation.107 Die…

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  Wert und Preis von Unternehmen

  RMA Risk Management & Rating Association e.V., Bundesverband Mergers & Acquisitions gem. e. V.

  …Gegenleistung für den Geldbetrag, den man für das Unternehmen bezahlt hat. Der Wert eines Unternehmens ist somit nichts anderes als der ökono- mische Nutzen, den… …zukünftigen Erfolg zu messen. In der Transaktionspraxis unterscheidet man grundsätzlich zwischen Bewertungs- und Bepreisungsmodellen. Ertragswert- und… …Marktes zurückzugreifen. Das Problem ist allerdings, dass man bei dieser Betrach- tung zwar das Preisniveau am M&A-Markt abbildet, der Käufer aber nicht…

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  Datenerhebung und Analyse

  RMA Risk Management & Rating Association e.V., Bundesverband Mergers & Acquisitions gem. e. V.

  …. Man kann leicht erkennen, dass die wesentlichen Aussagen der GoP diese Prinzipien widerspiegeln. 157 Siehe GoP 3.0, S. 6. © C op yr ig ht E ric… …risikogerechter Diskontie- rungszinssätze (Kapitalkostensätze) für die Unternehmensbewertung. Man kann den Variationskoeffizient der Erträge, das Verhältnis von… …Cashflow-Methode ist man also bei einer GoP-konformen Planung nicht auf (historische) Kapitalmarktda- ten über das Unternehmen oder die Identifikation von… …Risiken des Erwerbers in Höhe und Struktur, neue Szenarien werden möglich. Wenn man in der Katego- rie einer erwartungstreuen Planung, die auf… …man alle Effekte zusammen, dann gilt grundsätzlich für den – Entscheidungswert Käufer = Wert des Käufers mit Akquisition – (Wert des Käu- fers ohne… …IT-Infrastruktur und Software), sowohl beim Zielunternehmen als auch beim Käufer. Von unechten Kostensynergien spricht man, wenn diese als Rationalisierungseffekte…

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  Due Diligence und Risikoanalyse

  RMA Risk Management & Rating Association e.V., Bundesverband Mergers & Acquisitions gem. e. V.

  …eigenen Unternehmens belegbar zu betrachten. Für die Beurteilung der Auswirkungen auf den Gesamtrisikoumfang benötigt man eine quantitative Risikoanalyse… …Kombination von Wahrschein- lichkeitsverteilungen eine adäquate Beschreibung eines Risikos. Man denke z. B. an ein bei einer Due Diligence aufgetretenes Risiko… …Eintrittswahrscheinlichkeit beschreibt.190 Diese ist angemessen, wenn man sog. „ereignisorientierte Risiken“ betrachtet. Bei diesen kann man nähe- rungsweise davon ausgehen… …noch erläutert wird). Für die Beschreibung von Risiken, die entweder einen Chancen- oder einen Gefah- renüberhang aufweisen, kann man im einfachsten… …legt man sich auf eine spezielle Binominalverteilung fest, bei der ein Ereignis in einer Peri- ode nur genau n = 1 mal eintreten kann. 191 Kann ein… …Ereignis mehr als einmal innerhalb eines Jahres eintreten, benötigt man dagegen die Poissonverteilung oder eine allgemeine Binomialverteilung (n > 1). © C… …. folgende Abbildung). Abbildung 13: Risiken mit unsicherer Wirkung (Quelle: Gleißner, 2022, S. 226) Für die Quantifizierung eines Risikos kann man sich an… …berücksich- tigt sind. Abbildung 14: Grundsätze der Risikoquantifizierung (Quelle: Gleißner, 2022, S. 227) Mit den oben erläuterten Überlegungen kann man in… …. Wird ein Risiko neu identifiziert, für das eine geeignete Wahrscheinlichkeitsverteilung festzulegen ist, kann man auch noch ein wesentlich feineres… …von Simulationsverfahren, weil Risiken – anders als Kosten – nicht addierbar sind, zumindest wenn man von Spezialfällen (Normalverteilungen) absieht…

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  Insolvenzrisiko

  RMA Risk Management & Rating Association e.V., Bundesverband Mergers & Acquisitions gem. e. V.

  …* 1 3% 7.461,54 10% 3% W Z Man erkennt, dass die Insolvenzwahrscheinlichkeit hier als Zuschlag auf den Diskon- tierungszinssatz quasi wie eine… …eines Unternehmens, aber zu einem endlichen Erwartungswert der Lebensdauer (Existenzdauer). Daher kann man alternativ zur Insolvenzwahrscheinlichkeit… …immer der Fall ist. Ein weiterer großer Nachteil des vergangenheitsbezogenen Ratings liegt darin, dass man glauben könnte, die künftige… …Insolvenzwahrscheinlichkeit nicht beeinflussen zu können. Denn egal was man auch unternimmt, der letzte Jahresabschluss ändert sich ja nicht mehr. Das ist jedoch überhaupt… …, aber auch Ände- rungen des Unternehmens mit ihrer voraussichtlichen Auswirkung auf das künftige Rating vorausschauend ausgewertet werden. Man erkennt… …Interessiert man sich für die Höhe der künftigen Insolvenzrisiken eines Unterneh- mens, so ist eines sicher: Zu diesem Zeitpunkt „lebt“ das Unternehmen noch. Der… …Insolvenzeintritt des Unternehmens in der Zukunft. Über die Zukunft kann man denken, was man will, aber eines ist sicher: Die Zukunft ist unsicher. Das gilt auch… …oder, dass man sich etwa trotz Liquiditätsunterdeckung noch auf eine vorübergehende Zahlungs- stockung beruft, um den Insolvenzeintritt zu vermeiden. In… …folgender Tabelle der verschiedenen Rating-Einschätzungen kann man typi- scherweise folgende Qualitätsreihenfolge aufstellen (Abbildung 17): Empfohlene… …kann man i. d. R. sagen, dass stochastisches Rating dem deterministischen Rating immer vorgezogen werden sollte und zukunftsorientiertes Rating dem ver-…

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  Simulationsbasierte Bewertung unter Beachtung von Insolvenzrisiken

  RMA Risk Management & Rating Association e.V., Bundesverband Mergers & Acquisitions gem. e. V.

  …man für eine simulations- basierte Unternehmensbewertung Kenntnisse über die Unternehmensrisiken, Chancen und Gefahren, die Planabweichungen auslösen… …Diskontierungszinssat- zes zu nutzen, und diesen für die Unternehmensbewertung zu verwenden.244 Möch- te man einen objektivierten Wert (i. S. des IDW S 1) in… …übersehen werden – falls man z. B. nur die mittleren Wirkungen aufaddiert und betrachtet und somit Extremwerte komplett vernachlässigt – oder aber… …überschätzt – falls man die Quantile aller Risi- Cash flow to Equity Cash flow to Equity inkl. Insolvenzwahrscheinlichkeit € Million Plan t1 Plan t2 Plan… …veau interpretiert. Letzteres ist insbesondere auch methodisch falsch.251 Leider fin- det man in der Praxis oft beide Fehler. In Schritt 5 wird die… …Standardabweichung, ist dies jedoch durch das „Abschalten“ der Risiken in den Vorperioden möglich. Bei der Verwen- dung dieser Vorgehensweise geht man also davon aus… …Risiko gemäß repräsentativer Periode Geht man aber von der Annahme aus, dass die TV-Periode an sich grundsätzlich repräsentativ für die Zukunft ist…

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  Das M&A-Entscheidungsproblem aus Konzernsicht

  RMA Risk Management & Rating Association e.V., Bundesverband Mergers & Acquisitions gem. e. V.

  …Governance“ zusammengefasst. Dies impliziert, dass ein M&A-Projekt – bleibt man bei den o. g. Begriffen – über die wirtschaftliche Betrachtung hinaus (diese… …, von M&A-Profis wie Investmentbankern. Man trifft sich auf Messen, in Verbänden oder – mehr oder weniger zufällig – an der Hotelbar. So entstehen erste… …Lösungsansätze sind höchst vielfältig, insbe- sondere wenn man die oben beschriebene Mächte-Gliederung mit den Möglichkei- ten einbezieht, die sich etwa aus…

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