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• eBook-Kapitel aus dem Buch Praxishandbuch Risikomanagement

  Risiko- und Performancemaße

  Dr. Werner Gleißner, Marco Wolfrum

  …. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 191 2.1 Grundlagen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 191 2.2 Theoretische Anforderungen an… …. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 202 Quellenverzeichnis sowie weiterführende Literaturhinweise . . . . . . . . . . . . . 203 1 In Anlehnung an: Gleißner, W./Wolfrum, M. (2009)… …mögliche Gewinne, vgl. Kahneman D./Tversky A. (1979): Prospect theory: An analysis of decision under risk, in: Econometrica, Vol. 47 (1979), No. 2, S… …zentrierte Zufallsgröße X-E(X) an, so ergibt sich ein lageunabhängiges Risikomaß.8 Da in die Berechnung von lageabhängigen Ri- sikomaßen auch die Höhe des… …, da hier bei ausreichend hohen „er- warteten Renditen“ Schwankungen (Abweichungen) an Bedeutung verlieren, da sie 7 Vgl. Gleißner, W. (2006)… …: Mathematical Finance, Vol. 9, 1999, S. 203–228, Pedersen, C.S./Satchell, S. E (1998): An extended family of financial risk measures, in: Geneva Papers on Risk… …an Risikomaße: Axiomensysteme Welche Eigenschaften sollte ein Risikomaß (insbesondere basierend auf dem Ver- ständnis von Risiko) erfüllen?… …auch unterschiedliche Anforderungen an das zu verwendete Risikomaß gestellt. Auf folgende Axiomensysteme wird im Folgenden kurz eingegangen: –… …an den negativen Abweichungen interessiert. So genannte Downside-Risikomaße be- ruhen daher auf der Idee, dass das (bewertungsrelevante) Risiko als… …Varianz. Die so genannte Ausfallwahrscheinlichkeit p (PD, Probability of Default), ein LPM-Maß der Ordnung 0, gibt die Wahrscheinlichkeit an, dass eine…

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  Varianz-Kovarianz-Modell, Historische Simulation und Monte-Carlo-Simulation

  Dr. Peter Hager

  …Änderung messen. Der Unterschied wird an einem Beispiel mit der Entwicklung der Belegschaft erläutert: Ausgehend von 1.000 Beschäftigten werden weitere 500… …wurden. Die Korrelation zwischen den beiden Risikofaktoren kann mit Hilfe von Gleichung 1 berücksichtigt werden, welche an eine Formel aus dem… …satz berücksichtigt werden, wird an einem Beispiel gezeigt. Das Unternehmen möge ein Portfolio halten, welches aus einer Aktie und einer Option (Call)… …zur Aktie nicht linear. Im obe- ren Teil Abb. 2 ist der Verlauf des Optionspreises für alternative Aktienkurse skiz- ziert.12 An der Ordinate ist der… …Preis C der Call Option abgetragen, an der Abszisse der Kurs A der Aktie. Die Abhängigkeit des Marktwerts der Option gegenüber dem Aktienkurs wird durch… …berück- sichtigt. Das Ƚ (Gamma) gibt die Veränderungsrate des ¨ bezüglich der Veränder- ung des Kassakurses an (vgl. Gleichungen 6 und 7 in Abb. 4).16 Für… …des Optionsdeltas bezüglich der Veränderung des Kassakurses an: ( ) TıA )(dNCī 1 ∗∗ ′ = ( ) 2 2 dA CdCallī = Für eine Call-Option auf Aktien… …mit abnehmendem Stichprobenumfang. Im Folgenden wird die Historische Simulation an einem Beispiel erläutert. Für den Wechselkurs EUR/USD soll am… …Simulationsläufe. Im An- schluss werden die simulierten Wertänderungen der Größe nach geordnet. Der Va- lue at Risk für einen Tag Haltedauer und 95 %… …, Volatilitätsclustering, fat tails, nichtlineare Expo- sures und Extremszenarios in der Risikoberechnung berücksichtigen.44 Bei Portfo- lios mit einem erhöhten Anteil an…

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  Problemfelder der Risikoquantifizierung, Datenprobleme und Lösungsstrategien

  Dr. Werner Gleißner, Marco Wolfrum

  …. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 261 1 Teilweise in Anlehnung an Gleißner, W. (2004): Die Aggregation von Risiken im Kontext der Unter- nehmensplanung, in: ZfCM – Zeitschrift für… …Auswertung Die Notwendigkeit der Quantifizierung von Risiken ist ökonomisch zwingend und auch eine formale Anforderung an Risikomanagementsysteme, wie sie z.B… …ge- plante Ziel unerlässlich. Es bietet sich daher an, als objektive Zielgröße den – bei gegebenen Informationen – bestimmten Erwartungswert der… …Regel nimmt man daher zwar an, dass man auf Grund der Daten eine relativ gute Vorstellung darüber hat, was in Zukunft geschehen kann. In Wirklichkeit ist… …aber trotzdem einem „Schuss ins Blaue“. Nimmt man nun an, dass in der Realität eine solche Situation gegeben ist, heißt das in letzter Konsequenz, dass… …Standardnormalverteilung an der Stelle Į. Die Cornish-Fisher-Erweiterung berücksichtigt nun die Schiefe Ȗ und die Kur- tosis į einer Verteilung, womit sich natürlich andere… …kleiner a. Für a”2 nimmt die Varianz bspw. kei- nen endlichen Wert an. Die Haupteigenschaft dieser Pareto-Verteilung, die sich in ihrer Struktur auf die… …spielsweise an, dass mit 95 %-iger Sicherheit (p1) die Anzahl der Todesfälle bei einem Terroranschlag nicht über 100 liegt (S95%), kann man nun auf die Anzahl… …möglichst „unangenehmen“ Wahr- scheinlichkeitsverteilung, also mit einer hohen Wahrscheinlichkeitsmasse an den Rändern, entstanden sind. Mit Hilfe des… …an, dass ein Wert einer Zufallsvariable mit endlicher Varianz innerhalb ei- nes bestimmten Bereiches um den Erwartungswert der Variable liegt. Damit…

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  Discounted Cashflow-Verfahren zur Bewertung und Risikoquantifizierung im Immobilien-Portfoliomanagement

  Prof. Dr. Arnd Wiedemann, Dr. Martin Horchler

  …besonders Cashflow orientierte Konzepte an. Die Datenbasis bilden zukünftige immobilienbezogene Ein- und Auszahlungen, die es unter Berücksichtigung der sie… …Unterscheidung in systematische und unsystematische Im- mobilienrisiken an. Das systematische Risiko beschreibt dasjenige Risiko, welches auf Schwankun- gen des… …Varianten der auch auf nationaler Ebene zuneh- mend an Bedeutung gewinnenden Discounted Cashflow-Bestimmung zu geben, soll zunächst das Grundprinzip unter der… …EUR je m2 (Drogerie) und 10 EUR je m2 (Erlebniscafé) vermietet. Die Mieten sind an die Veränderung des Preisniveaus im Rahmen einer 10 %-Indexierung ge-… …aufwendungen. Letztgenannte fallen im dritten Jahr nach der Bewertung an und be- laufen sich auf 100.000 EUR für die Gesamtimmobilie. Des Weiteren wird davon… …Regel über längere Laufzei- ten abgeschlossen werden, können die Nettomieteinnahmen dennoch schwanken, zum Beispiel wenn die Mieten an sich verändernde… …. Ergänzend zu der vertraglich fixierten Koppelung der Nettomieten an den Infla- tionsindex wurde mit allen Mietparteien vereinbart, dass der Mietzins innerhalb… …kensektor etablierten und in jüngerer Zeit verstärkt auch außerhalb des Finanz- dienstleistungsbereichs zur Anwendung kommenden „at-Risk“-Konzepte an. In… …sich zum einen auf die Ergebnisgröße selbst und zum anderen auf das Berechnungsverfahren beziehen. Die verfahrensorientierte Inter- pretation knüpft an… …der Art und Weise an, wie die zukünftigen Verteilungen ermit- telt werden. Ergibt sich die Zielgröße aus dynamischen Cashflow-Pfaden, ist das…

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  Katastrophenrisiken und Extremwerttheorie

  Prof. Dr. Dietmar Pfeifer

  …sich aus 4 In Anlehnung an Pfeifer, D. (2004): Solvency II: neue Herausforderungen an Schadenmodellierung und Risikomanagement?, in: Risikoforschung… …. Die n = 27 indizierten Daten x1,...,x27 wurden mittels eines Q-Q-Plots an die Fré- chet-Verteilung angepasst22; dazu wurden die Daten zunächst… …Herausforderungen an Schadenmodellierung und Risi- komanagement? In: Risikoforschung und Versicherung - Festschrift für Elmar Helten zum 65. Geburtstag, Verlag…

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  Kreditausfallrisiko

  Dr. Steffi Höse, Prof. Dr. Stefan Huschens

  …zwei An- sätze zu unterscheiden. Ziel des ersten Ansatzes ist die reine Gut/Schlecht-Klassi- fikation der Antragsteller, die eine Kreditvergabe an… …Klassifikationsbaum-Methode.2 Ziel des zweiten An- satzes ist es, Kreditnehmer oder -antragsteller in ein System von Bonitätsklassen (Ratingklassen) einzuordnen, um so… …anhand einer Entwicklungsstichprobe geschätzt werden. Zu dieser Entwicklungsstichprobe gehören ausschließlich Antragsteller, an die ein Kredit vergeben… …Bayessche Schätzansatz gewinnt in diesem Bereich zunehmend an Bedeutung.17 In Abhängigkeit vom verwendeten Schätzansatz und den damit notwendigen… …beobachteten Ausfallquoten der Bonitätsklassen.18 Diese Herangehensweise stößt jedoch dann an ihre Grenzen, wenn keine Bildung von Bonitätsklassen mit… …den beiden Parametern μi und σi, so ist 25 Vgl. Bluhm, C./Overbeck, L./Wagner, C. (2003): An Introduction to Credit Risk Modeling, New York 2003, S… …Vgl. Joe, H. (1997): Multivariate Models and Dependence Concepts, Boca Raton 1997, S. 211ff., Bluhm, C./Overbeck, L./Wagner, C. (2003): An Introduction… …Standardabweichung38 der Verlustverteilung und – den Wert des (1 – α)-Quantils39 der Verlustverteilung. 35 Vgl. Bluhm, C./Overbeck, L./Wagner, C. (2003): An… …. (2003): An Introduction to Credit Risk Modeling, New York 2003, S. 28. 39 Vgl. Saunders, A./Allen, L. (2002): Credit Risk Measurement: New Approaches to… …Heath, D. (1997): Thinking Coherently, in: Risk 10(11), 1997, S. 68–71. 41 Vgl. Föllmer, H./Schied, A. (2004): Stochastic Finance: An Introduction in…

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  Liquiditätsrisiken: Zahlungsstromanalyse ür das Cash Management in Unternehmen

  Prof. Dr. Stefan Zeranski, Heike Ahrens-Freudenberg

  …der Finanzkrise 2007/2008 an Bedeu- tung gewonnen hat. Der erste Abschnitt führt eine kurze Bestandsaufnahme zur Fi- nanzplanung im Schrifttum durch, um… …„Im Anschluß an Le Coutre versteht man also unter Liquidität das Verhältnis zwischen der in den aktiven Vermögenswerten vorhandenen bzw. durch deren… …Verwertung beschaffbaren Deckung an Zahlungsmitteln und dem durch das Vorhandensein der Verbindlichkeiten bedingten Bedarf an Zah- lungsmitteln. ... Ein… …den Anforderungen an eine strategische Finanzierungsrechnung vgl. Mansch, H./Wysocki, K. v. (Hrsg.) (1996): Finanzierungs- rechnung im Konzern… …Planungsrechnung. Die Anforderungen an die Finanzplanung resultieren aus der Rechtsordnung so- wie dem dichotomen Charakter der Liquidität als zeitpunkt- und… …Anforderungen an Inhalt und Form des Finanzplans sowie den Prozess der Finanzplanung unter- scheiden. In der Planungspraxis wird nach dem… …Wirtschaftlichkeitsgrundsatz über den Erfüllungsgrad jeder Anforderung in einer Kosten-Nutzen-Analyse entschie- den. Die Anforderungen an den Inhalt des Finanzplans beziehen… …Prinzipien: Zeitpunktgenauigkeit, Kontinuität und Aktualität. An die Form des Finanzplans werden im Besonderen folgende Anforderungen gestellt: Bruttoausweis… …, Kontinuität, Verständlichkeit. An den Finanzplanungsprozess werden vor allem folgende Forderungen gerichtet: Re- gelmäßigkeit, Schnelligkeit, Flexibilität… …: Systematisierung der Zahlungsströme für die Finanzplanung in Unternehmen30 30 In Anlehnung an Neugebauer, T. (1993): Implementierung EDV-gestützter…

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  Management von Währungsrisiken in Unternehmen

  Dr. Thilo Grundmann

  …durchlaufen, wobei im Sinne eines „backtestings“ die in der Vergangenheit realisierten Planabweichungen ggf. An- haltspunkte für neue Risiken oder eine… …an dieser Stelle ausdrücklich darauf hingewiesen: die Verteilungsfunktionen der Risikofaktoren lassen sich nicht eindeutig ableiten, da hierzu… …Fall hat die Aufwertung des Euro gegenüber dem US- Dollar jedoch möglicherweise zusätzlich zur Konsequenz, dass die im Ausland an- gebotenen Produkte bzw… …deren Zu- sammenhang an dem bereits in Abbildung 2 angeführten Beispiel dar. Wie der Ab- bildung zu entnehmen ist, sind zunächst für den Risikofaktoren… …der Standardabweichung erfolgen („Varianz-Kovarianz-An- satz“). Die Berechnung der maximal zu erwartenden Abweichungen in Anlehnung an eine historische… …... 01.04.2006 1,32 4,8 % 02.04.2006 1,33 6,4 % 03.04.2006 1,32 3,9 % ... * Die Tatsache, dass an Wochenend- und Feiertagen keine neuen Marktdaten vorliegen wurde… …auswirken. 3.2 Schritt 2: Bestimmung der Elastizitäten der Risikofaktoren Wie bereits weiter oben geschildert, geben die Elastizitäten der Risikofaktoren an… …Entwicklung eines dynamischen Planungsmodells Zur Bestimmung des CfaR bietet es sich an, zunächst ein dynamisches Planungs- modell aufzubauen.17 In diesem… …. Die relative Häufigkeit gibt dabei an, wie oft ein bestimmter Wert bzw. Wertebereich im Verhältnis zu der Anzahl sämtlicher Simulationsläufe vorkam… …Schadenshöhe kann demnach die mit dem KonTraG verbundenen Anforderungen an ein Corporate Riskmanagement-Sys- tem nicht erfüllen, da einer solchen Risk-Map…

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  State-of-the-Art Analysemethoden und Modelle im Financial Risk Management

  …mittelständische Unernehmen Kostenvorteile entstehen können durch ein hausin- ternes Hedging im Vergleich zu einem Auslagern derartiger Tätigkeiten an eine… …Minimie- rung der Hedging-Kosten, aber manchmal auch das Erwirtschaften von Gewin- nen über die Handelstransaktionen. An dieser Stelle der Hedging-Politik… …Unternehmen entstehen, es kann aber auch sinnvoll sein, noch nicht fix feststehende, aber erwartete Zahlungen von und an das Unterneh- men in der Zukunft… …Mischstrategien kommen, da ein Unternehmen in einem Bereich klarere Erwartungen besitzen wird, in einem an- State-of-the-Art Analysemethoden und Modelle im… …das Unternehmen keinen Nutzen bringen. Hier ist jedoch Vorsicht walten zu lassen: Es kann schließlich sein, dass die gekauften Optionen von Anfang an… …aus dem Geld waren, d.h. dass ihre Ausübung von Be- ginn an als sehr unwahrscheinlich anzusehen war, sie aber im unwahrscheinli- chen Fall ihrer… …die Befürchtung des Un- ternehmens sein mag) an, dass zu diesem Zeitpunkt 1 Euro gleich 1 US-Dollar ist und dass der Forward-Wechselkurs für in zwei… …standardisierte Produkte, die an Börsen gehandelt werden (wie der Stutt- garter EUREX, der Londoner LIFFE, der SIMEX in Singapur oder der IMM in Chicago), an denen… …Wechsel- kursentwicklung USD/EUR ausgeht. Die Option gewinnt jedoch nicht nur an Wert, Michael Mahlknecht 396 wenn man von einer Erholung des US-Dollars… …damit automatisch auch die Höhe der Optionsprämie an. Zusammengefasst kann es also folgende gute Gründe für die Bevorzugung von Währungsoptionen…

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  Reputationsrisiko: Die vernachlässigte Risikokategorie

  Dr. Henrik Pontzen, Frank Romeike

  …an der Ludwig-Maximilians-Universität München: „Die Führungskräfte haben die ethische Argumentationsfähigkeit verloren. Sie müssen jedoch ökonomisch… …Assetmanagement reagiert. Aus einer Umfrage unter 98 Fondsmanagern, die zusammen 19,4 Mrd. US-Dollar verwalten, resultiert, dass der Anteil an nachhaltigen… …nur dem Drang, Engagement gegen An- sehen einzutauschen, auch und vor allem geht es natürlich darum, aus ethischen Engagements Erträge zu realisieren… …vergangenen Monate waren insofern eine perfekte Lehrstunde für die Zweifler an der Richtigkeit und Wichtigkeit eines in die Unternehmensstrategie integrierten… …Reputationsrisiken als besonders bedrohlich für ih- ren Unternehmenserfolg ansehen (vgl. Abb. 2). Stichhaltiger scheint daher die Vermutung, dass der Mangel an… …kreiert, dann verbrieft und schließlich an Investoren verkauft werden. Die- ses Originate-and-distribute-Modell hat vor allem in den USA dazu beigetragen… …und dem Unter- nehmen Rock Building Society im Jahr 1965. Basierend auf einer vergleichsweise geringen Höhe an Kundeneinlagen war das Institut immer auf… …der Gerüchteküche brodelt, ist es höchste Zeit einzugreifen In der Folge der Insolvenzen wurden an den Finanzmärkten immer wieder Gerüch- te über… …unterminieren (vgl. Abb. 3). Das Erkennen von Reputationsrisiken kann dabei einerseits teilweise an externe Dienstleister ausgelagert werden, die entlang eines… …an die verantwortlichen Risikomanager zu melden. Insbesondere in der Latenzphase einer Krise, in der das Problemthema von der Öffentlichkeit kaum…

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