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• eJournal-Artikel aus "Zeitschrift für Corporate Governance" Ausgabe 5/2008

  Das Shareholder-Value-Konzept

  Grundlagen und Umsetzung in der Praxis
  

  Carmen Mausbach

  …Management • ZCG 5/08 • 201 Das Shareholder-Value-Konzept Grundlagen und Umsetzung in der Praxis Carmen Mausbach* Kaum ein Begriff wird in der… …Öffentlichkeit so kontrovers diskutiert wie der des Shareholder Value. Ursächlich hierfür dürfte die weit verbreitete Meinung sein, dass das Shareholder-Value-… …und Arbeitsplatzabbau zur Folge habe. Bei dieser Sichtweise wird jedoch häufig übersehen, dass das ursprüngliche Shareholder-Value-Konzept nicht auf… …Aktiengesellschaften stellt sich der Eigentümerwert als sog. Total Return dar, nämlich als Summe von Dividenden, Bezugsrechten und Kurswertsteigerungen der Aktien. Das… …Ziel der Marktwertmaximierung des Eigenkapitals leitet sich dabei vornehmlich aus dem marktwirtschaftlichen Modellansatz ab, der das Privateigentum in… …Unternehmens gelten alle Personen, Gemeinschaften und Institutionen, die das unternehmerische Geschehen positiv oder negativ beeinflussen. * Dipl.-Kffr. Carmen… …. dazu das umfassende Werk von Rappaport, Shareholder Value – Ein Handbuch für Manager und Investoren, 2. Aufl. 1999. 2 Vgl. dazu das ökonomische Hauptwerk… …an ein Unternehmen haben (siehe Abb. 1 3 auf S. 202). 1.2 Kritikpunkte Bedingt durch die jüngsten Entwicklungen im Unternehmenssektor ist das Konzept… …Jahren sowie das systematische Anheizen der Börseneuphorie durch Investmentbanker, Unternehmensberater und Wirtschaftsprüfer. Die Konsequenz dieser… …kontinuierlichen Abwärtstrend. Angesichts zunehmender Insolvenzfälle und Unternehmensskandale kündigte die Deutsche Börse schließlich im September 2002 das Ende des…

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• eJournal-Artikel aus "Zeitschrift f" Ausgabe 5/2008

  Die Vergütung der DAX-30-Vorstände im Spannungsfeld von Kapitalmarkt und Expertenbeurteilungen

  Ergebnisse einer empirischen Untersuchung zur Managemententlohnung
  

  Dr. J�rg-Markus Hitz, Ralf Sabiwalsky

  …Kontroverse ist indes nicht Gegenstand des vorliegenden Beitrags, der eine erste Bestandsaufnahme der durch das VorstOG bereitgestellten Daten zum Ziel hat. Mit… …der Veröffentlichung der Jahres- und Konzernabschlüsse für das Geschäftsjahr 2007 liegen nunmehr die zweiten Datensätze gemäß der ab 2006 wirksamen… …Publikumsgesellschaften 4 . Diese Datenverfügbarkeit und das Ansinnen, die Assoziation der Vorstandsgehaltsentwicklung mit Maßstäben der Unternehmensperformance zu… …Managementvergütung, BFuP 2008 S. 1–17. 2 Für einen Überblick zum VorstOG vgl. z. B. Fleischer, Das Vorstandsvergütungs-Offenlegungsgesetz, DB 2005 S. 1611–1617… …pflichtgemäß vorsah. Der durch das Transparenz- und Publizitätsgesetz in das Aktienrecht aufgenommene § 161 AktG verpflichtet Vorstand und Aufsichtsrat einer… …der Gesetzgeber regulierend ein und verabschiedete im August 2005 das VorstOG 5 . Kern dieser Regelung ist die Neufassung der §§ 285 Nr. 9 a, 314 Abs. 1… …Unternehmens- und Managementleistung für das betrachtete Berichtsjahr 2007 – Aktienrendite und buchhalterische Renditemaße: Die hier präsentierten und als Maßstab… …aus. Die Eigenkapitalrendite dagegen stellt das Verhältnis von Jahresüberschuss zu eingesetztem Eigenkapital dar (Eigenkapitalverzinsung); sie ist das… …buchhalterische Maß für die Rentabilität des Eigenkapitals in der Berichtsperiode. Die EBIT-Gesamtkapitalrendite misst, wie effektiv das Vermögen des Unternehmens… …eingesetzt wurde und ist der Quotient aus EBIT und Bilanzsumme. Das EBIT stellt den Jahresüberschuss vor Abzug von Zinsaufwendungen und Steuerzahlungen dar und…

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• eJournal-Artikel aus "Zeitschrift für Corporate Governance" Ausgabe 5/2008

  ZCG-Nachrichten

  …sich also lediglich. Leitende Angestellte der ersten Führungsebene verdienten im Jahr 1987 im Schnitt 70.000 e, heute sind es 125.000 e. Das entspricht… …einer Steigerung um knapp 80 %. Die Führungskräfte der zweiten Ebene steigerten ihre Saläre von durchschnittlich 53.000 e auf 97.000 e, das sind 83 % mehr…
• eJournal-Artikel aus "Zeitschrift für Corporate Governance" Ausgabe 5/2008

  DCGK 2008: Anmerkungen zur jüngsten Revision der Standards für gute Unternehmensführung und -überwachung

  Stefan Wehlte

  …Aufsichtsratsplenums für das Vergütungssystem, sowie – abermals – die anzustrebende Deckelung von Abfindungen bei vorzeitiger Mandatsbeendigung. Im Hinblick auf das… …Voraussetzungen der Altersversorgung sowie eventueller Sondervergütungen, wie z. B. Abfindungen aus Anlass einer vorzeitigen Mandatsbeendigung 6 . Das Plenum sollte… …gewesen 7 . Die aktuelle Kodexrevision erweitert nun diese Empfehlung, indem sie das Plenum anhält, über die Struktur des Vergütungssystems im Allgemeinen… …der DCGK in Ziff. 4.2.2 Abs. 1, 1. HS, dass das Aufsichtsratsplenum die Struktur des Vergütungssystems für den Vorstand berät. Die Regelung zielt darauf… …ausschussintern festzulegen, soll dies künftig nicht mehr geschehen. DCGK 2008 Recht • ZCG 5/08 • 217 Ziff. 4.2.2 Abs. 1 (erweiterte Empfehlung) Das… …Aufsichtsratsplenum soll auf Vorschlag des Gremiums, das die Vorstandsverträge behandelt, das Vergütungssystem für den Vorstand einschließlich der wesentlichen… …Berechnung des Abfindungs-Caps soll auf die Gesamtvergütung des abgelaufenen Geschäftsjahres und ggf. auch auf die voraussichtliche Gesamtvergütung für das… …Vertragselementen“ spricht und sicher werden unter Hinweis auf das insoweit bestehende Geheimhaltungsbedürfnis auch Bedenken gegen die Befassung des gesamten… …Regierungskommission DCGK vom 6. 6. 2008, abrufbar unter www.corporate-governance-code.de/ger/news. 11 Diese führt das Berlin Center of Corporate Governance (BCCG) im… …durch das Unternehmen tatsächlich erfüllt ist, für die derzeit noch mangelhafte Befolgungsquote mitursächlich sein 21 . Trotz dieser Kritik, die im Rahmen…

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• eJournal-Artikel aus "Zeitschrift für Corporate Governance" Ausgabe 5/2008

  Aktive Aktionäre – Fluch oder Segen für die Corporate Governance?

  Zur Notwendigkeit einer Regulierung
  

  Prof. Dr. Arnd Arnold

  …strategischen Entscheidungen durchzusetzen 1 . Anders als Private-Equity-Fonds streben sie dabei keine langfristigen Mehrheitsbeteiligungen an 2 . Das bekannteste… …strategische Ausrichtung des Unternehmens äußerte und das Management zu Gesprächen aufforderte. Zuletzt wurde in den Medien berichtet, der Großaktionär Permira… …habe bei Boss eine Sonderdividende durchgesetzt, für die sich das Unternehmen hoch verschulden musste. Derartiger shareholder activism stellt die… …öffentlichen Kampagnen geeignet, das Ansehen und die Autorität des Vorstands zu untergraben und ihm damit die Verwirklichung seiner Geschäftsstrategie unmöglich… …Hauptversammlung den von ihnen gewünschten Kurswechsel einzuleiten, der regelmäßig mit der Abberufung des bisherigen Vorstands einhergehen dürfte. Das Risiko einer… …die Berücksichtigung der Gesellschafterinteressen beschränken, sondern müsse das Unternehmensinteresse verfolgen und habe dabei auch die Interessen der… …Konzentration auf das Kerngeschäft nachkommen darf, wenn dies zum Abbau von Arbeitsplätzen in zwar noch nicht defizitären, aber nicht mehr ausreichend… …Management, das zwei Herren dienen soll, ist letztlich frei und niemandem verantwortlich. 2.1.2 Übernahme von Konzepten einer Aktionärsminderheit? Auch wenn… …man annimmt, dass der Vorstand allein das Aktionärsinteresse zu berücksichtigen hat, ist noch nicht klar, ob er sich den Wünschen einer… …ist, ob sie mehrheitsfähig ist. Das Leitungsermessen muss dem Vorstand vielmehr gerade auch dann die Entwicklung einer Strategie erlauben, wenn ein…

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• eJournal-Artikel aus "Zeitschrift für Corporate Governance" Ausgabe 5/2008

  Aktuelle Rechtsprechung zur Corporate Governance

  Dr. Denis Gebhardt

  …das Thema der Teilnahme und Stimmrechtsausübung an bzw. auf Hauptversammlungen. 1. Variable Vorstandsvergütung 1.1 Übersicht Die Vergütung des Vorstands… …variablen Vergütung von Vorständen stellt sich in der rechtlichen Praxis häufig die Frage, ob das jeweilige Berechnungsmodell mit den gesetzlichen Vorgaben… …vereinbar ist. Hierzu hat das OLG München in einer viel beachteten (und auch schon kritisierten) Entscheidung vom 7. 5. 2008 1 für den Fall Stellung genommen… …In dem zu entscheidenden Fall hatte das OLG München über eine Anfechtungsklage hinsichtlich der Entlastung des Aufsichtsrats zu entscheiden. Dieser… …Vorstandsvergütung in einer gegen das AktG verstoßenden Weise festgesetzt und seine Berichtspflichten verletzt. 1.3 Entscheidung des OLG München Das LG München I hatte… …die Klage mit der Begründung abgewiesen, dass das gewählte Berechnungsmodell für den variablen Anteil der Vorstandsvergütung mit den gesetzlichen… …Vorgaben, insbesondere § 87 Abs. 1 AktG, vereinbar sei. Das OLG München bestätigte zwar die Klageabweisung. Im Gegensatz zum LG erachtet es das… …, dass er die Anfechtung begründen könnte. Das Gericht verweist in diesem Zusammenhang auf die Pflicht des Aufsichtsrats, die Gesamtbezüge des Vorstands in… …des Konzerns die Anstrengungen der für das operative Geschäft zuständigen Vorstände, optimal günstige Preise zu erlangen, nicht in dem gebotenen Maß… …vorgenommen werden, wenn die eigene variable Vergütung zu 80 % von dem Erfolg der Muttergesellschaft abhänge. Daraus schlussfolgert das OLG München einen…

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• eJournal-Artikel aus "Zeitschrift für Corporate Governance" Ausgabe 5/2008

  ZCG-Nachrichten

  …220 • ZCG 5/08 • Recht DCGK 2008 ZCG-Nachrichten Umsetzung der Beteiligungsrichtlinie Das Bundeskabinett hat am 27. 8. 2008 das Gesetz zur Umsetzung… …Investmentgesetz und c im Börsengesetz. Kontrolle ausländischer Investoren Das Kabinett hat am 20. 8. 2008 das 13. Gesetz zur Änderung des Außenwirtschaftsgesetzes… …, dass die öffentliche Ordnung und nationale Sicherheit durch den Anteilskauf gefährdet sind, kann das BMWi den Erwerb untersagen. Ebenso sind Auflagen… …Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter an ihren Unternehmen in Deutschland im Vergleich zu den europäischen Nachbarn nur unterdurchschnittlich ausgeprägt. Das soll sich… …nun ändern. Am 27. 8. 2008 hat das Bundeskabinett den Entwurf eines Gesetzes zur steuerlichen Förderung der Mitarbeiterkapitalbeteiligung beschlossen… …, den das BMF erarbeitet hat. Die wichtigsten Eckpunkte des Entwurfs: c c c c c Für vermögenswirksame Leistungen wie etwa die Arbeitnehmer-Sparzulagen… …Betriebsrat Am 19. 8. 2008 ist das Risikobegrenzungsgesetz in Kraft getreten. Es steht im Zusammenhang mit dem Gesetz zur Förderung des Wagniskapitals und soll… …Wolf (BDA), SR vom 09/2008 S. 283). Neue Mitglieder für das Europäische Corporate Governance Forum Die Europäische Kommission hat neue Mitglieder für das… …Europäische Corporate Governance Forum (ECGF) ernannt. Das neue Forum umfasst nach einer EU-Meldung vom 2. 7. 2008 nun zehn Mitglieder, deren Mandate verlängert… …, Hochschulvertreter, Regulierungsbehörden, Abschlussprüfer usw.). Die Mitglieder des Forums werden für drei Jahre ernannt. Das Forum trifft sich unter der Leitung der…

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• eJournal-Artikel aus "Zeitschrift für Corporate Governance" Ausgabe 5/2008

  Die Führungsverantwortung des Aufsichtsrats in Krisensituationen

  Zusätzliche Kompetenzen und besondere Pflichten?
  

  Prof. Dr. Marcus Labbé

  …beratendes und mit entscheidendes Unternehmensorgan. Gerät das Unternehmen in eine Krise, muss das Kontrollinstrumentarium verstärkt genutzt werden und die… …strengt der Aufsichtsrat der Siemens AG Schadensersatzforderungen gegen nahezu das gesamte ehemalige Vorstandsgremium an 1 . Der wesentliche Grund… …Benediktinerabtei wurden zu einer Schadensersatzleistung in Höhe von 330.000 e wegen der Insolvenz der AG verurteilt, an der das Stift mit 42 % beteiligt und in der… …der Abt Aufsichtsratsvorsitzender war. Diese Entscheidung traf das Landgericht München I am 31. 5. 2007 3 . Darin heißt es u. a., dass in der Situation… …wirtschaftliche Situation, die von ihm verfolgten Geschäftsziele und das für deren Verwirklichung benötigte Kapital eingeholt zu haben.“ 4 Ähnliche Rechtsprechung… …. Unternehmensinsolvenzen sind sicher der offensichtlichste Ausdruck für Unternehmen in Krisensituationen, quasi das Endstadium einer Krisensituation. Ein Unternehmen in der… …Unterschied zwischen Normalbetrieb und strategischer Krise ist nur schwer erkennbar. Jedenfalls zu Beginn der strategischen Krise befindet sich das Unternehmen… …noch im Normalbetrieb. Sie beginnt, wenn Faktoren erkennbar sind, die das Unternehmen in Zukunft bedrohen können, gesprochen wird dann von einer latenten… …Übergang zur Ergebniskrise fließend. Die Ergebniskrise zeigt sich typischerweise in sinkenden Umsätzen oder Gewinnen, das Eigenkapital wird zunehmend… …aufgebraucht, Bankund Lieferantenverbindlichkeiten werden aufgebaut, ohne dass dabei nennenswert Geld in Investitionen geflossen ist. Zudem verliert das…

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• eJournal-Artikel aus "Zeitschrift für Corporate Governance" Ausgabe 5/2008

  ZCG-Nachrichten

  …238 • ZCG 5/08 • Prüfung Aufsichtsratsverantwortung in Krisen ZCG-Nachrichten Aufsichtsrechtliche Mindestanforderungen an das Risikomanagement Mit… …Schreiben vom 30. 6. 2008 hat das IDW zum Entwurf des Rundschreibens „Aufsichtsrechtliche Mindestanforderungen an das Risikomanagement“ (MaRisk VA) der BaFin… …Stellung genommen. Das vollständige Schreiben steht unter www. idw.de zum Download bereit. BaFin zur Überwachung von Mitarbeitergeschäften Die BaFin hat am… …werden. Diese Vorschriften sind durch das Finanzmarktrichtlinie-Umsetzungsgesetz am 1. 11. 2007 eingeführt worden. In dem Rundschreiben erläutert die BaFin…

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• eJournal-Artikel aus "Zeitschrift für Corporate Governance" Ausgabe 5/2008

  F&E-Berichterstattung nach HGB und IFRS – Auswirkungen auf die Corporate Governance vor dem Hintergrund des BilMoG

  Dr. Patrick Velte

  …anhand der betragsmäßigen Höhe der abgegrenzten Aufwendungen in den Geschäftsberichten deutscher Konzernunternehmen verdeutlicht 5 . Während das Financial… …Accounting die normierte Finanzberichterstattung im (Konzern-)Abschluss und -Lagebericht repräsentiert, misst das Voluntary Value Reporting freiwillige… …vor, sofern das Produkt die Entwicklungsphase nicht überschreitet 24 . Das Bestimmtheitsmaß als Richtgröße für die Korrelation zwischen Aktienrendite… …diesem Zusammenhang infolge des BilMoG. Während für Forschungsaufwendungen das bilanzielle Einbeziehungsverbot in § 255 Abs. 2 Satz 4 HGB-E explizit… …betrieblichen Aufwendungen zu subsumieren (§ 275 Abs. 2 Posten 5, 6 oder 8 HGB). Das handelsrechtliche Umsatzkostenverfahren (§ 275 Abs. 3 HGB) dagegen sieht… …Forschungsaufwendungen ein Ansatzverbot besteht (IAS 38.54), liegt eine bedingte Ansatzpflicht für Entwicklungsaktivitäten vor, sofern das Unternehmen den kumulativen… …Handelsrecht schreibt das IFRS-Regelwerk kein starres Gliederungsschema für die GuV vor, so dass analog zum handelsrechtlichen Umsatzkostenverfahren die… …IFRS befreit bisher nicht von der handelsrechtlichen (Konzern-)Lageberichterstattung, weil das IASB noch keinen Standard verabschiedet hat, der ein… …ZCG 5/08 • 243 cke hatte das IASB bereits im Jahre 2005 ein entsprechendes Diskussionspapier für einen Management Commentary vorgelegt 47 . Die… …handelsrechtliche (Konzern-)Lageberichterstattung zur F & E-Tätigkeit ist in § 289 Abs. 2 Nr. 3 und § 315 Abs. 2 HGB geregelt, wonach das Unternehmen auch „auf den…

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